國票金控（2889）深度研究報告：樂天網銀戰略——從資本燒錢期到生態收割期的轉捩點
第一章、 台灣純網銀的競爭格局與樂天銀行的定位
隨著 2026 年的到來，台灣純網銀產業已正式進入「生存淘汰賽」。相對於強調「社群金融」的 LINE Bank 與主打「生活應用」的將來銀行，由國票金（持股 49%）與日本樂天（持股 51%）合資的樂天國際商業銀行，始終走出一條截然不同的路徑：極度保守的風險控管與高度集中的生態圈經營。
1.1 國票金的數位心臟
對國票金而言，樂天銀行不僅是一個轉投資項目，更是其從傳統票券批發業務（Wholesale）跨足零售金融（Retail）的唯一橋樑。在缺乏實體銀行通路的背景下，樂天銀行承擔了吸納低成本存款與擴展個人信用貸款的戰略任務。
第二章、 2025 財務績效評析：虧損收斂與增資壓力
2025 年是樂天銀行的關鍵轉折點。雖然根據 2025 年 12 月的最新重訊顯示，樂天銀行自開業以來的累計虧損已接近 30 億元，但從營運數據看，其財務結構正在發生質變。
2.1 營收的高角度成長
根據 Yahoo 股市營收公告，樂天銀行 2025 年全年度累計合併營收淨額約為 2.62 億元，較 2024 年成長近 40%。這反映出放款規模（特別是個人信貸）已開始產生規模效應。
2.2 存放比的顯著提升
純網銀初期最大的問題是「存款太多，放款太少（濫頭寸）」。樂天銀行的存放比已從 2024 年底的 27.7% 大幅提升至 2025 年底的 51.8%。放款餘額的增加直接帶動了利息淨收益的回升。
樂天銀行 2025 年月度累計營收成長 (單位：仟元)
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第三章、 生態圈戰略：樂天超級點數與「10號隊友」的連結
樂天銀行在 2025 年展現了其核心競爭力：樂天生態圈 (Rakuten Ecosystem) 的深度轉化。
體育行銷與金融掛鉤： 2025 年 10 月，適逢樂天桃猿隊在中華職棒賽事取得佳績，樂天銀行針對「10號隊友」（球迷）推出高達 15% 的短期優存年利率及 1.5% 活儲優惠。這不僅大幅降低了獲客成本（CAC），更吸引了高黏著度的數位原生用戶。
點數金融化： 透過樂天點數的發放，將樂天市場電商、樂天 Kobo 電子書與銀行帳戶進行綁定，實現了「賺點、存點、花點」的閉環，有效留存資金。
第四章、 2026 戰略佈局：法人金融與第二次成長曲線
國票金在 2025 年底的法說會中明確指出，樂天銀行 2026 年的戰略核心將轉向 「法人金融（法金）」。
聯貸與房貸業務： 隨著法規放寬，樂天銀行開始參與企業聯貸案。法金放款金額大、風險相對可控，是縮短損益兩平時間的捷徑。
增資與資本結構： 由於累計虧損達到法定資本額的三分之一，國票金預計於 2026 年第二季或第三季初 完成對樂天銀行的增資案，規模預計由內部資金支應。
人才大規模招募： 為了因應 2026 年的擴張，樂天銀行宣示將大規模招募法金專業人才，補足過去偏重消金的營運弱點。
第五章、 風險管理與壓力測試
樂天銀行的保守作風在 2025 年的環境中反而成為優勢。
低呆帳率： 受惠於日本樂天 20 年的純網銀風控數據模型，樂天銀行的資產品質優異，這使得國票金在面對全球經濟不確定性時，無需承擔額外的信用違約風險。
資本充足率： 雖然有增資需求，但主要是為了業務擴張而非財務危機。
結論：2026 年能否轉虧為盈？
總結報告指出，樂天銀行在 2025 年成功優化了資產負債結構。2026 年將是其邁向單月轉虧為盈（Break-even）的關鍵年。
對國票金（2889）的投資者而言，樂天銀行的戰略價值已從「故事性」轉變為「實質性」。隨著法金業務的開展與增資資金的注入，樂天銀行有望從金控的財務拖累項轉變為未來五年的獲利增長引擎。